央行连夜发文，释放重要信号！

其实央行十年前，学习伦敦libor，推出shibor的时候就有把它当做一个市场基准利率的意图。

但大家要理解，市场基准利率，不是随随便便央行说了算就算的，需要利率传导机制能够围绕他建立起来，还需要个市场参与者，尤其银行能够认可他。

说道这里又出现一个问题，此前我们通过调整存贷款利率直接就可以在银行发挥作用，那么现在央行通过什么工具来引导shibor的变化，进而对整个市场利率体系发挥作用呢？

这就涉及到政策利率。

shibor的定价机制央行由参与权，市场也有参与者，算是两者共同发挥作用，但是显然不算能是标准的政策利率，因为走走势上也能看出来，shibor市场化的特色更明确，政策作用影响力相对微弱。

所以，在shibor的上游，需要有一个央行能够绝对掌握的政策利率作为引导。

这个政策利率应该说目前并不具备唯一性，而是一个体系，包括逆回购、MLF等等各期限的央行货币工具。

美联储加息之后，大家看央行是调整了了逆回购和MLF，这两组短期和中期的利率，以应对。而市场的反映，观察shibor立刻走高，随即带动所有的市场利率产生变化。

所以，目前我们在判断央行货币政策和市场货币环境的时候，最应该关注的就是逆回购、MLF等政策性的利率，还有shibor。

未来利率市场化进程还会怎么走呢？

其实，央行前首席经济学家马俊在新货币政策下利率传导机制里曾经写过，应该分三步走：

第一步： 在 一个 隐性的政策利率周围建立一个事实上的利率走廊，但未必宣布这个隐性的政策利率。

第二步：逐步收窄事实上的利率走廊。市场会逐步形成某种短期利率将成为政 策利率的预期，部分银行开始以这个利率作为定价基础开始定价，基础利率的形成过程也会开始考虑这个“ 政策利率”，在此利率基础上也会发展出衍生工具，以帮助提高以该利率定价的银行的对冲风险的能力。在上能力基本建立之后，可以进入

第三步： 取消基准存贷款款利率，并宣布建立短期盯住政策利率。

如今我们正在第二步的后半段，当央行宣布取消基准存贷款利率的时候，市场利率化就真的要结束了。

楼市明确为宏观审慎政策体系的一部分！

央行一直强调要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。

那么究竟两者的作用是什么呢？央行解释是货币政策是为了经济周期（比如针对CPI、失业率等等做准备的），而宏观审慎政策则是为了应对金融周期，防范金融风险作准备的。

如何评判金融周期（或者说如何衡量金融风险呢？），央行指明了两个核心指标：

评判金融周期，最核心的两个指标是广义信贷和房地产价格，前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。

广义信贷暴哥在这里不多说，就说房地产。

央行指出，房地产等资产市场天然容易加杠杆，具有“买涨不买跌”的特征，容易出现顺周期波动和超调，这就使利率等价格调节机制难以有效发挥作用，需要宏观审慎政策对杠杆水平进行逆周期的调节。

具体在宏观审慎政策里，怎么调节房地产呢？

央行的意思是：

继续加强房地产市场的宏观审慎管理，形成了以因城施策差别化住房信贷政策为主要内容的住房金融宏观审慎政策框架。

不知道上面这一系列文字大家看懂没有。

其实很简单，央行已经把货币政策和宏观审慎政策，俗称双支柱，作为一个央行职能的一个长期性的体系性的任务。

而房地产市场正是宏观审慎政策调控目标里的核心目标之一。

再说简单一点，大家一直期盼着房地产的长效机制。如果我们从央行职能的角度理解，把房地产纳入宏观审慎政策，这不就是一个长效机制吗？

也就说，因城施策差别化住房信贷政策可能会成为常态！

纵览暴哥今天的内容，你会发现，无论是货币政策，还是针对房地产本身的宏观审慎监管体系，都透露出一个信号，调控继续，难以松弛。

Editor：成房网（www.028f.com）,成都房产信息网。